银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国(guó)商业银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分(fēn)析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利(lì)空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期(qī)过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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