财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确>。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确末(mò)，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行(xíng)未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型城商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳(ké)协(xié)议存款需(xū)继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。