近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一(yī)季报。在一季(jì)度(dù)商品市(shì)场整(zhěng)体下跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利(lì)润有何(hé)区别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金(jīn)在一(yī)季报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含(hán)公允价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失后的余额，本期利(lì)润(rùn)为(wèi)本期已实现收益加上本期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在资(zī)本市(shì)场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国(guó)内(nèi)现(xiàn)货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前镇关西是谁，镇关西是谁打死镇关西是谁，镇关西是谁打死的的(qián)养殖产(chǎn)镇关西是谁，镇关西是谁打死的品集中出栏，春(chūn)节后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性(xìng)不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求(qiú)更(gèng)是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资(zī)策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在初(chū)期两个月处(chù)于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储(chǔ)的(de)加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情，同时也需关注(zhù)突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体系(xì)的流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴(xīng)经(jīng)济体债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年(nián)或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对(duì)贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的高弹性及金银(yín)比价的相对(duì)高位，建议择机(jī)积(jī)极配置(zhì)。

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