昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的(de)决(jué)策(cè)殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒(má殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地ng)格在(zài)提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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