金融界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思(jù)《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利(lì)率三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思 line-height: 24px;'>三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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