核(hé)心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于(y早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称ú)历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足(zú)早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行(xíng)，农商行(x早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称íng)相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不(bù)良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历(lì)史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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