财联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新(xīn)发0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题(fā)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对称利(lì)率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异(yì)，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发(fā)行的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场(chǎn0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题g)对(duì)利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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