调(d香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗iào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货(huò)分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际(jì)弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多(duō)是始(shǐ)于(yú)路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于(yú)今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利(lì)空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年(nián)四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动(dòng)，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在(z香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗ài)3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融(róng)融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而(ér)今年(nián)市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然(rán)变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去(qù)年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价(jià)格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调(diào)油需(xū)求出(chū)现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开始美国(guó)汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期(qī)相对原油的价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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