上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

无锡市是几线城市　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债(zhài)的认(rèn)知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评(píng)估正股基本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功(gōn无锡市是几线城市g)能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一些规则(zé)制(zhì)度上(shàng)的(de)短板不(bù)能视(shì)而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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