财联社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当前(qián)的不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非对鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平(píng)对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货(huò)币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的(de)信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价(j鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点ià)上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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