来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发(fā)展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升(shēng)级面临(lín)新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和(hé)激发(fā)经(jīng)营主体活力结(jié)合起(q头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀ǐ)来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合(hé)规(guī)经营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是(shì)未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化(huà)产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调(diào)房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今(jīn)年(nián)和(hé)去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěn头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀g)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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