美国债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人(rén)负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全(quán)球市(shì)场策(cè)略(lüè)师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近(jìn)期美(měi)国以及全(quán)球资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多(duō)元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端(duān)危机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下(xià)行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一(yī)大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财(cái)政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到(dào)了保(bǎo)证，在(zài)两年(nián)内可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到(dào)

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务(wù)上(shàn硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子g)限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财(cái)政政策和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原则(zé)，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核(hé)心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可(kě)能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国财政部的(de)工作重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差(chà)国是(shì)否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美(měi)国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一步(bù)确认停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的(de)态度。

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